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ESG Investieren: Gefahren und Relevanz
Am 31. Mai 2022 stürmten 50 deutsche Polizisten die Räumlichkeiten der Deutschen Bank und ihrer Tochtergesellschaft DWS. Es war ein Wendepunkt in der Geschichte von Umwelt-, Sozial- und Governance (ESG), da zum ersten Mal ein Vermögensverwalter im Zusammenhang mit Vorwürfen des Greenwashings durchsucht wurde. Laut einem Whistleblower hatte die DWS ihre Verwendung von ESG-Kriterien bei ihren Investitionen übertrieben dargestellt. Was folgte, war eine branchenweite Abrechnung, bei der Skandale ans Licht kamen. Weniger als zwei Monate später trat der globale Leiter für verantwortungsbewusste Investitionen von HSBC nach einer öffentlichen Kritik wegen Verharmlosung von Klimarisiken zurück. Am Ende des Jahres verschärfte die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde ihre Maßnahmen gegen Greenwashing im ESG-Bereich und verhängte beispiellose Strafen gegen BNY Mellon und Goldman Sachs, weil sie Kunden über ihre ESG-Investitionen getäuscht hatten.
Für ESG-Befürworter war diese Kette von Problemen ein böses Erwachen: ESG hat sich zu einer bloßen Fassade für die Art von sozial unverantwortlichen Investitionen entwickelt, die es ersetzen sollte. Gleichzeitig bestätigte es die schlimmsten Befürchtungen von ESG-Gegnern: Tugend-Signalisierung oder „woke“ Kapitalismus hat keinen Platz in der Investitionswelt. Während die Kontroverse um ESG weiter brodelt, bleibt die Frage im Raum: Ist dies der Anfang vom Ende für ESG?
Der Kern des ESG-Investierens: Was es beinhaltet
ESG wird allgemein definiert als die Berücksichtigung von Umwelt-, Sozial- und Governance-Fragen bei der Analyse, Auswahl und Verwaltung von Investitionen. Theoretisch umfasst ESG-Investieren ein Analysetool zur Bewertung der Leistung eines Unternehmens in Bezug auf Umweltstandards, soziale Verantwortung und ethische Unternehmensführung (Abbildung 1). In der Praxis ist es eine Metrik, die von Investoren verwendet wird, um Institutionen und Unternehmen für die Vermögensallokation auszuwählen und langfristige, nachhaltige finanzielle Erträge zu erzielen. Investoren überwachen kontinuierlich die materiellen Risiken und Chancen, die sich aus ESG-Faktoren ergeben, um ihr Portfolio zu verwalten.
Erfunden in der Zeit nach berüchtigten Skandalen wie der Ölkatastrophe der Exxon Valdez und den Machenschaften von Enron, wurde ESG auf einem Hauch von Idealismus gegründet. Erstmals vorgeschlagen im Bericht „Who Cares Wins“ von 2004, wurde die Idee von 23 Finanzinstituten unterstützt, die zusammen mehr als 6 Billionen US-Dollar an Vermögenswerten repräsentierten. Der Bericht sah vor, dass „eine bessere Berücksichtigung von ESG letztendlich zu stärkeren und widerstandsfähigeren Investmentmärkten sowie zur nachhaltigen Entwicklung der Gesellschaften beitragen würde“. Der Glaube, dass Prinzipien und Gewinne symbiotisch sind, wurde später im Jahr 2006 mit den „United Nations Principles for Responsible Investment“ (UNPRI) bekräftigt, einem Rahmenwerk, das unter der Schirmherrschaft des UN Global Impact und des UN Environment Programme Finance Initiative etabliert wurde. Doch selbst unter dem Deckmantel der Wechselbeziehung erkannten diese politischen Agenden stillschweigend an, dass die Beziehung zwischen moralischem sozialen Wert und finanzieller Bedeutung niemals gleichwertig war – ersterer wurde als Mittel für letzteren dargestellt. ESG-Investieren zielt in erster Linie darauf ab, die Exposition gegenüber ESG-bezogenen Risikofaktoren zu begrenzen und risikobereinigte Renditen zu steigern; die Nachhaltigkeit steht an zweiter Stelle. Das wirft die Frage auf: Welchem der beiden Herren sollten Investoren dienen, wenn beide diametral entgegengesetzt sind?
Die 2 ‚R‘ des ESG: Weniger Risiken, mehr Renditen
Für ESG-Befürworter sind finanzieller und sozialer Wert nur zwei Seiten derselben Medaille und keineswegs dichotom. Einfach ausgedrückt: Wenn ein Geschäft unrentabel ist, ist es nicht nachhaltig; wenn ein Geschäft nicht nachhaltig ist, ist es nicht rentabel. Durch die Förderung der Kultur des Erfolgs durch das Gute, fördert ESG-Investieren nachhaltigen Wert, der sowohl für Märkte als auch für Gesellschaften von Bestand sein wird. Es gibt zwei Schlüsselmechanismen, durch die ein solcher nachhaltiger Wert geschaffen werden kann: Risiken senken und Renditen steigern.
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